“十四五”時期 我國新(xīn)聞出版企業并購風險放森防範與優化建議

 黨的十九屆五中(zhōng)全會審議通過的《中(線錢zhōng)共中(zhōng)央關于制定國民經濟和了亮社會發展第十四個五年規劃和 二〇三五年遠景目标的建議》（以下簡來日稱《建議》） 首次提出了建成文化強國的時間(jiān)表和遠景目标知制，并 從全局和戰略上對我國文化建設進行了遠見規劃 與卓識設計。作(z文友uò)為文化産業的核心門類，新(xīn)聞出版 業的健康持續發展對我國文化建文愛設起着重要推動(dòng)作(zuò) 用，出版強國建設也店雨是文化強國建設的重中(zhōng)之重。 按照《建議》的部署土些，“十四五”時期新(xīn)聞出版企 業将湖雨繼續通過兼并重組等方式推進新(xīn)聞出版業的深 度融合發展。為為西此，有必要對“十三五”期間(jiān)我學笑國 新(xīn)聞出版企業的并購情況及其潛在風險媽中進行研判， 提出行之有效的應對策略，這對于推動(dòn畫草g)我國新(xīn)聞出 版業“十四五”高質量發展具有重要現實指導短人意義。 

    &n體個bsp;   “十三五”時期是我國新(章就xīn)聞出版企業利用兼并、 收購等方式轉型升級的重要階段。2017 年，《自放新(xīn)聞 出版廣播影(yǐng)視“十三五”發展規劃》明确提出“做 優相都做大做強新(xīn)聞出版廣播影(yǐng)視産業，進一步提高 規模化、集約化吃舞、專業化水平”，[1] 這為“十三五” 時期新(xīn)聞出版企業的并購決策奠定了但術制度保證。在 對國泰安《中(zhōng)國上市間的公司并購重組研究數據庫》中(zhōng) 新(xīn)聞出版上市公司相關們花數據整理後發現，上述規劃 實施的當年度以新們路(xīn)聞出版領域上市公司作(zuò)分子為主并方 的并購事件數便增至 30 起，同比增幅 130.8%。盡草吃 管 2018—2020 年期間(jiān)的并購事件數稍有回落，但 總體通自(tǐ)上“十三五”時期我國新(xīn)制水聞出版領域上市公司 并購事件數仍呈上升趨勢。通過校問并購實現規模擴張、 業态拓展、盈利能力提高進而競争力增強等，是新(xīn) 聞市林出版企業實施并購行為的重要動(dòng)機厭拿(jī)。但在此過程 中(zhōng)，也線城容易出現盲目跨界擴張、副業拖累主業、追 求日見短期利益等問題。[2] 由此不(bù)禁要問，“十三五” 時期我國新(視輛xīn)聞出版企業的并購具有哪些特點，存在 哪些潛在風險你個？“十四五”時期我國新(xīn)聞企業并購 新訊策略應如何優化？ 

   &n是船bsp;    基于此，為了對“十頻電三五”時期我國新(xīn)聞出 版企業并不呢購情況進行細緻研判，本文利用 2016— 2020 年間(jiā東煙n)新(xīn)聞出版上市公司作(zuò)為主報時并方所實施的 并購事件為研究樣本，在探究其唱藍并購特征的基礎上， 從學理角度分析“十三五可林”時期新(xīn)聞出版業并購可 能存在的潛在風險腦書，結合分析結果，為“十四五” 時期我國新(xīn)聞出版企業并購決策的優家呢化選擇提出參 考建議。

一、新(xīn)聞出版企業并購典型特點 

    &nbs也分p;   新(x美雨īn)聞出版上市公司是新(xīn)聞出版行業發展的“風 向标”，新(xī麗務n)聞出版上市公司在并購中(zhōng)表現出的特征 可以看(kàn)站照作(zuò)是新(xīn)聞出版企業并購特點的較好(hǎ笑歌o)表征。在 将 2016—2020 年新中些(xīn)聞出版上市公司作(zuò)為主并方 實施的并購事件相這熱關數據，從國泰安《中(zhōng)國上市 公司并購重組研究數據庫》中(z秒員hōng)剝離、整理後發現， “十三五”時期我國新(xīn)能和聞出版上市公司并購呈現出 強資産收購和現金支付、弱相關多元化的特點。&nb了中sp;

    &nb有現sp;   腦著1. 重組類型均為資産收購 

     &n地林bsp;  “十三五”時期我國新(xī畫房n)聞出版上市公司作(zuò)為 主并方路用的并購事件共 101 起，不(bù)同年度火玩并購事件 數變化呈“波浪式”起伏，但整體(tǐ)呈上升趨勢。 2017南到 年新(xīn)聞出版上市公司并購事件數達 30 起， 是“十三五”期間(數離jiān)最多的，同比增幅 130.8%。 2018 年并購事件化金數量下降至 13 起與 2016 年齊平，市唱 2019 年随即增長至 24 起，同比增幅 84.6%。但 2020 年又降相作至 21 起，降幅 12.5%。此外，重組類 型上，101 起并購草習事件均采用了資産收購的重組方 式，未涉及資産他資置換、吸收合并、要約收購等其 他重組類型。林黃

     窗議   2. 支付方式以現金支付為主

      &nb市見sp; “十三五”時期新(xīn)聞說我出版上市公司絕大多數選 擇使用現金支付，較少(sh那問ǎo)采用其他支付方式。在 101 起并購事件中(zhōng)，共有 94南都 起采用現金支付方式，占 比高達 93.1%。3 起算離并購事件采用了股票支付的方 式，分别是時代出版 2017 年空民對兩家科技公司的并 購，以及博瑞傳播于 2018 年并購成都費數傳媒集團現 代文化傳播有限公司。此外，還有 4 起并購事件采 得車用了現金和股票混合的支付方式，分别是 2016 年 平我花治信息和南方傳媒的 2 起并購事件，以及 2017 年天舟文化和中(zhōn笑視g)文在線的 2 起并購事件。 

     唱劇;   3. 非相關多元化占比較高 

     &nb公匠sp;  “十三五”時期新(xīn)聞出版企業積極培育新(河些xīn)的業 務增長點，通過實施并購向出版、印刷等相關多元 化以及房書近地(dì)産、遊戲、動(dòng)漫、影(yǐng)視等非計國相關多元化 領域進一步拓展和延伸産業鍊，以圖提升企業規模 和市場競争力。

    到去;    非相關多元化是低海“十三五”時期新(xīn)聞出版企業 并購的“主線”。全能紅部 101 起并購事件中(zhōng)，非相關 多元化并購事件 76 站妹起，占比 75.2%，占據主導。其中(zhōng)，她刀 2017年和 2019年非相關多元化并購事件相對較多， 中但分别為 19 起和 18 起，同比增長分别為 58.3% 和 80%件低，2016 年和 2018 年相對較少(shǎo)，分别有 12 起和 多都10 起。

   &nb業得sp;    與此同體窗時，全部 101 起并購事件中(zhōng)，非數字 化的并購草廠事件有 58 起占比 57.4%，數字化農吧的并 購事件有 43 起占比 42.6%。縱向看(kàn)，這一比例 呈章的上升趨勢，從 2016 年的 46.2% 增至 物兵2020 年的 57.1%，增幅 23.6%。在經曆 2016—2017 年增了器長之 後于 2018 年有所下降，之後在 2019 年得分達到最高值 66.67%，2020 年則再次下降。 

     &n輛報bsp;  樣本公司中又是(zhōng)，并購事件在 5 起以上的有理在 9 家公 司。華聞傳媒、皖新(xīn)傳媒和浙數文化并購數量都是 1空們0 起并列第一，其中(zhōng)華聞傳媒和浙數文化以收購 信息和科技相關企錢懂業為主，皖新(xīn)傳媒的并購則集中(zhōng) 在出版理上領域。華媒控股以 8 起并購位居第二，以布 局在線票男教育為主。位列第三的中(zhōng)原傳媒共計 多兒7 起， 并購方向既有印刷、出版也有房地(dì)産。之後近電的出版 傳媒、天舟文化、時代出版和中(zhōng)文在線，并購方向 上均為用以遊戲、信息科技、在線教育等為主。 

二、新(xīn)聞出版企業并購的潛在風險

   &nb技機sp;    新(xīn)聞出版企業進行并購的主要目的是為了獲 東動得規模經濟和範圍經濟、節約經營成本、整合管理 資源以實現協同效應，森熱達到“1+1>2”的效果。對 照這一系列目的，“十三五”時期我國外外新(xīn)聞出版企 業的并購是否存在潛在風險值得進一步關注？對應 他慢“十三五”時期新(xīn)聞出版上市公司的并站店購特點，本 研究選擇從重組類型、支付方式藍師和多元化布局三個 維度進行分析。 

     &nbs要家p;  1. 協調問題抑制資源使用效率

    他不   &nbs視票p;“十三五”時期我國新(xīn)聞出版上市公司喝腦并購均 采取收購作(zuò)為主要并購策略，這在一定程度上會影(yǐng) 畫嗎響公司的管理成本和協調成本。與兼并相比，收購 的重點在于取得被并紙站購方部分所有權。這種并購方 式盡管有助于參與并購的雙方企業亮輛在财務方面實現 協同，但卻難以取得經營或者管理方面的全面協同。 如術數果主并方通過收購沒有對被并購方企業形成實際 控制權，那麼這種并購方式些我會導緻主并方需要将原本用于業務發展中(zhōng)的人力物(wù)匠化力财力投入到雙方日常 的協調和溝通之中(zhōng)聽金以解決協調管理難和信息不(bù)對稱 問題，不(bù)僅新商會導緻企業資源浪費情況，也會導緻企 業的部分資信友源得不(bù)到有效利用，處于閑置或者被擱 置狀态。 

    村聽;   &n哥街bsp;不(bù)同企業之間(jiān)的并購并非兩者你白之間(jiān)各類資源的 簡單加總。我國新(xīn討場)聞出版業的集中(zhōng)度較低，仍存在 樂白行業壁壘和地(dì)域壁壘。加之樣本公司發生也們的絕大多 數并購是非相關多元化的，這就意味着花器參與并購雙 方在行業屬性、戰略資源、企業文化等方面存在着 較大差異很城，并購完成後雙方都要花費大量的組織資 源用于戰略調整、制度對那貫徹、人員配置等協調和整 合工(gōng)作(zuò)中(z也請hōng)，以避免并購前後可能出現的各種矛盾和 沖突，這會進一步造成主并方兵件協調成本在短期内的 快速上升，對企業資源配置效率起到抑制靜人作(zuò)用。上 述問題在我國新(xīn)聞出版媽紙企業涉足跨行業發展時尤為 突出，常見于新遠線(xīn)聞出版企業對影(yǐng)視公司、遊戲公司 等技術密集型商坐企業的并購案例中(zhōng)。 

        2. 現金支付提高企業經營風險

    &紙匠nbsp;   常見的并購支付方式紅西包括資産支付、現金支 付、股票支付、債券支付以及上述支付方式的音樹混合。 根據上文關于并購支付方式的相關表述，“十三五” 時期我國絕大多數姐劇新(xīn)聞出版企業采取了現金支付作(zuò) 為林女并購支付方式，背後的一個深層次原因可能在 于被并購方聽國并不(bù)看(kàn)好(hǎo)主并方新(xīn)聞出版企業的股票價 值裡讀。[3] 如果結合樣本事件中(zhōng)多數并購發開下生在非相關 多元化背景下，那麼上述成因就術吃更容易理解了。多 數被并購方企業身處其他行業是近，對新(xīn)聞出版領域不(bù) 甚了解，雙方之弟身間(jiān)存在較高的信息不(bù)對稱。加之白老新(xīn) 聞出版企業可抵押物(wù)少(shǎo)、無形資産居熱懂多且不(bù)易評估， 面臨較嚴重的融資約束，相習市場需求也呈現出高度的 不(bù)确定性，因此采用現金年到支付作(zuò)為并購支付方式， 有助于被并吃間購方企業規避日後可能承擔的證券風險 和經很刀營風險，也不(bù)用擔憂企業自身價值受到主并方 企業未來(lá錢票i)市場表現的影(yǐng)響。 

      &n朋明bsp; 現金支付的優點是可以幫助主并現些方企業迅速完 成并購，并向投資者傳遞積極的市場信內作号，有利于 推高主并方企業的市場價值。但其缺點也是朋信十分明 顯的，即過高的現金支付規模不(bù)僅會事火造成主并方企 業在面臨其他市場機(jī)遇慢花時由于缺少(shǎo)足夠的投資資金 而喪失投資機(jī)會，更重森我要的是可能會給主并方企業 帶來(lái)流動(dòng)性風險，降訊水低其債務償還能力、提高經營 風險，進而對其财務和經營績效産生負面影(yǐn如為g)響。[4] 與之形成對比的是，股票支付不(bù)僅能夠幫助主并方 企業節省大量現話票金支出以應對嚴峻的融資約束，還 可以通過引入新(xīn)的股東改善主并方新(子站xīn)聞出版企業的 股權結構，激勵其參與到學小主并方企業的日常經營決 策當中(zhōng)，從長期看(kàn)不愛有助于提高主并方企業的經營能 力和盈利能力。但股票支付方式也存在一定不身學(bù)足， 不(bù)僅辦理手續較為繁瑣，更重要的是會唱機導緻主并方 企業股權稀釋問題，[5] 因此采用該方式時應合理控 制股票增發數量。 

      &n河紙bsp; 3. 多元布局降低企業收益效應

    聽新    “十三五”以來(lái)，國家層面對于包括新(xīn)聞出版窗醫 業在内的文化産業發展給予了高度重視，進一步明 确了建設文化強國與出版強國微樂的戰略目标，要求在 助推文化産業成為國民舞物經濟支柱産業的同時肩負起 應對國外傳媒巨頭挑戰的重綠答要任務。在此情勢下， 如何培育新(xīn)的業務增長在很點進而提高市場競争力是衆 多新(xīn)聞出版企業考慮的那司重要問題。 

      &車化nbsp; 通過對并購事件的具體(tǐ)分析發現，樣本公司往 往會花筆借鑒其他領域的多元化戰略，通過跨地(dì)區、跨 行業服畫、跨所有制收購将業務範圍拓展到主營業務相 關領域（如數字出版），甚至是與主章東營業務無關的 領域（如影(yǐng)視、遊戲、金融、房地(dì)産等），以爸的實現 上述目标。《2020 新(xīn)聞出版上市公司年度績效數據 報告中店》顯示，2019 年新(xīn)經典、掌閱科技、出版傳 媒和平治信息四家新用離(xīn)聞出版企業先後深耕數字閱讀 生态，同時，中(z畫農hōng)南傳媒和出版傳媒還向金融投資領飛河 域拓展、推進産融結合。[6] 從傳媒經濟的角度看(kàn)， 前一種多靜拍元化屬于相關多元化範疇，延伸業務與主 營業務之間(jiān)存在一定共通性鐵討，有助于實現出版資源 的多元化開發，取得規模經濟和範圍又吧經濟。後一種 多元化則屬于非相關多元化類型，即新(xīn道得)聞出版企業 将業務延伸至其他領域。 

    &是訊nbsp;   2016—技從2020 年 期 間(jiān) 發 生 的 并 購 事 問會件 中(zhōng) 約 75.2% 的并購屬于非相關多元化來小，占據絕大多數， 這與“十二五”期間(jiān)新(xī頻物n)聞出版企業并購主要采取相 關多元化策略形成了對但但比。[7] 盡管當非相關多元化 程度較低時，新(xīn)聞出版企業采取非相關多元化并購 能會我夠給公司帶來(lái)擴大經營範圍、增加資産規模、分 散經營風險不離等好(hǎo)處，[8] 但考慮到影(yǐng)視、遊戲、金融、房地(dì)産等非相關領域的專知朋業性較強，多數新(xīn)聞出 版企業并西個不(bù)具備在非相關多元化領域經營管理的 市體優勢或者前期經驗，也無法将自身的組織資本順 利地(dì)轉移到被醫飛并購方，因此企業很難對雙方資源 進行有效整合。一旦過度追求非相離司關多元化并購， 很容易給日常經營帶來(lái動會)巨大損失，導緻企業投資 收益率降低。 

三、“十四五”時期并購策略優化建議 

   &nbs都雜p;    前文分析街嗎表明，“十三五”時期我國新(xīn)聞出版 企業并購整體(tǐ)向好(h來又ǎo)，但潛在風險同時存在。資産 收購的并購方式可能會加大新農又(xīn)聞出版企業的管理 成本和協調成本，過度草美依賴現金支付可能會增加企 業流動(dòng)性風險，非相關多元化員來布局可能會降低資源 整合效率進而減少(shǎo)收益。因此，為進一步推動(dò就體ng)我國 新(xīn)聞出版業的高質量發展，可從以下三個方面對 “十四五草聽”時期新(xīn)聞出版企業并購策略提出優化建議。 

    &nbs公商p;   1. 做強出版主業，關微深化數字融合 

      視的  新(xīn)聞出版業在文化建設中(zhōng)具有核心船是推動(dòng)作(zuò)用， 做大做強出版主體(tǐ)是文化強不媽國建設的應有之義。 “十四五”時期，“雙效統一”的海訊行業發展導向、主 業為基的産業鍊創新(x冷科īn)以及産業數字化的融合戰略對 新(x見作īn)聞出版企業的并購行為提出了更高的質量要求。紅務 為此，新(xīn)聞出版企業需結合這三個方面采取針對性 并購外得策略。 

     &nbs務光p;  一是明确“雙效統一”發展導向。新(xīn)聞出版企 業應始終把社會效益放在首位、堅持“雙效統一”。 并購前應公校對并購行為及其成效進行系統性社會效益 評估，将文化價值日快和社會價值轉化為可量化的具體(tǐ) 指标，如内容質量與價值取向契技訊合度、出版内容的 社會影(yǐng)響力與群衆滿意聽間度等，一并納入績效評價體(tǐ) 系并賦予較高權重，确保新(xīn)聞科鄉出版企業并購績效在 社會效益和經濟效益間(j河短iān)取得平衡。 

    &n花一bsp;   二是實施主業突出并購戰略。始終堅守出版業 務的核心地(dì)位，選取與出版業務關聯程為雜度較高的企 業作(zuò)為優先并購對象。基于出版産業鍊進行相關多 元化或橫向學些縱向一體(tǐ)化拓展，打通出版資源的供、 窗美産、銷通道，提高新(xīn)聞出版企業的市場競争力。他報适 當控制相關多元化類并購規模，避免因相關多元化 程度過高導緻的同質化競争和資靜行源浪費。 

    &nb爸都sp;   三是借力數字經濟深化融合創新(xīn)。以主流價值 觀引導數字化作(zuò)為基本原則，在确保出版主業費街市場 地(dì)位和競争優勢的前提下，科學動(dòng)态地(dì家作)分配企業資 源用于對數字科技公司、人工(gōng)智快月能企業、網絡媒體(tǐ) 平台等數字内容生産與傳播相關企業的飛文并購上，以 适度的非相關多元化并購作(zuò)為新(xīn)聞出版村也企業做大做 強的新(xīn)增長點。2020 年，浙數文化以匠民“科技 + 内容” 為抓手，深化布局“天目雲”“天樞”等融媒體(tǐ)雲 平台也事建設，推動(dòng)内容生産、分發渠道、管請他理運營等 環節向縱深不(bù)斷融合。[9] 同時，為防範過度非相關 多元化并購導緻的經見也營風險和收益減損，可以以先 參股再多次小(xiǎo)規模并購、最終大規模并購的紅跳審慎擴 張方式實現梯次融合。 

   &nbs答朋p;    2. 堅持質量第一，打造品牌效應&nbs那新p;

    &n朋兒bsp;   “十四五”時期湖算，我國新(xīn)聞出版業發展将進入 提速增效新(xīn)階段，這離資南不(bù)開品牌建設的重要支撐。 出版品牌建設能夠起到明确主營開發方腦弟向、優化 企業産品結構等作(zuò)用。[10] 為此，新(xīn)聞出版企業在 完成并購後應更加重視出版上是旗艦品牌的打造，面 向不(bù)同類型受衆開發系列品牌，們答樹立高質量精品 形象。 

     醫公;   一是完善出版業務矩陣建設，滿足受衆多樣需求。主并方新(xīn)聞出版企業應始終抓住群衆需求這個 “指揮棒”作黃和優質内容這個“牛鼻子(zi)”，依托企業出是自 版方向和現有業務結構，結合被并購方的優質資源， 協同開發系列出版産品器中或者主題出版物(wù)。不(bù)斷挖掘 拳頭産品價值深度，通過高來放新(xīn)技術應用如在紙(zhǐ)質 出版物(wù)上配備讀什相應音視頻二維碼或嘗試基于 AR、 VR、MR 等技術開發沉浸式街現閱讀場景，實現産品 立體(tǐ)化升級。2019去間 年，人民出版社發行的首套三 維碼融媒書南照《中(zhōng)華詩詞歌彙·學齡前兒(é店北r)童詩詞歌彙》 就是利用了 AR 技術打造動(d報東òng)态交互性功能，創新(xīn)産 品體(tǐ)知兵驗和傳播方式。[11] 

     &nbs水上p;  二是優化優質内容品牌 IP 開發，在熱擴大企業盈 利空間(jiān)。并購完成後，作(zuò)為主并方的新(xīn)聞出版企業 應加大拳頭歌美産品 IP 運營，及時整合優質資源構建 品牌 IP 資源庫，擴大優質出版産品家慢供給。以 IP 開 發的方式逐步将出版主營分村業務延伸至數字遊戲、數 字動(dòng)漫、周邊商品等衍生環有照節，改造提升傳統出版 文化業态。中(zhōng)文在線在 2妹舊021 年着力打造的“網文 連載 +IP腦志 輕衍生同步開發”戰略，正是以創新(xīn)開發模式深挖 I女行P 價值的典範。[12] 或以 IP 授權形式 與關聯路動行業領域如快消行業、藝術品業等的知名品 牌開發聯名商品、尋求遠見跨界合作(zuò)，拓展出版物(wù)品牌 IP 的外多産業覆蓋面。

    &n為兵bsp;   3. 采取多種措施，提高并綠從購成效 

     &nbs道著p;  “十四五”時期，新(xīn)聞出版業店窗的高質量發展意 味着新(xīn)聞出版企業的體(新機tǐ)制機(jī)制改革仍需不(bù)斷深化。 鑒于“但請十三五”時期新(xīn)聞出版上市公司以資産收購 為主要并購方草低式，因此對于主并方新(xīn)聞出版企業來(lái)舞技 說，這就要求其在并購完成後應對并購中(zhōng)出現了電的協 調難問題給予重視，采取多種有效措施降低協調成 本、提高資源使用效嗎月率。 

      風理;  一是重視人力資源整合，确保團隊整體(tǐ)活力。 出版工(gōng)作(zuò)的根本在人才隊伍亮和建設，并購雙方人力資 源能否實現有效整合，将對并購效果産生深遠影(yǐ麗銀ng)響。 對于采取收購方式的主并方新(xīn)聞出版企業，應結合 企業戰略規中吧劃和布局的實際需要，在重視被并購方 管理團隊結構優化的同時，明弟南确其日常管理權責， 激勵被并購方管理團隊的工(gōng)作(zu答窗ò)積極性和熱情。對于 采取兼并方式的主并方新(xīn歌討)聞出版企業，在并購完成 後需要對被并購方如中原管理團隊和骨幹員工(gōng)進行科學 評價，擇優吸收，避免企業員工(g木化ōng)總量的過度擴張， 維持企業經營團隊的整體(tǐ)活力和良性競争。&用們nbsp;

      又銀;  二是強化企業文化整合，防範潛在文化沖突。主 并方的并購動(dòng)機(jī)會影(yǐng的術)響雙方企業文化的整合模式。[13] 當主并方新(xīn)聞出版企業希望通過并購實現雙方在财還時 務、管理、經營等多方面協同或者相關多元化布局 會房時，适合采用吸納式或者滲透式的企業文化整合模 式，讓主并方企業文化全身厭部或者部分注入被并購方， 在這過程中(zhōng)需要加大對被并煙如購方員工(gōng)的培訓力度。 當主并方新(xīn)聞出版企業僅僅希望通過并木呢購實現雙方 财務協同或者非相關多元化布局時，适合采用分數科離 式企業文化整合模式，允許被并購方企業文鐘窗化保持 獨立，并購完成後進行日常的培訓工(gōng)作(z來家uò)即可。 

      &內下nbsp; 三是優化并購支付方式，降低後期财務風險。中了 已經在業界形成良好(hǎo)口碑和影(yǐng)響力的資大新(xīn)聞出版企 業，往往都擁有較強的經營能力和志兒發展潛力，其發 展前景也更容易得到業界的肯定。技暗對于這類新(xīn)聞出 版企業來(lái)說，在并購支付不到方式上可以考慮選擇股票 支付作(zuò)為優市音先支付方式，其次是現金與股票混合支 付方式，最後再是現金支付。由學制此切實降低主并方 新(xīn)聞出版企業的現金負擔，确保後續高現金需求項 目的為聽正常運行以及企業的持續平穩運轉。同時，适 當控制股票增發數量，避免對城被并購企業股東取得過 多控制權，保障主并方企業計城控股股東利益。